2017年黄金的基本面展望

来源:chinagoldnews    发布时间:2018-11-07 18:57:36

预测,尤其是未来,是非常困难的。尽管如此,让我们试着找出今年投资者应该期待黄金市场什么。当然,从长远来看,黄金的价格主要取决于美元、实际利率和市场的不确定性。这些因素会如何发展和影响黄金市场?


大家可以看到在下面的表格中,投资者信心水平最近有所加强,随着美国大选后市场波动性(由CBOE波动指数为代表)和信用利差(由美银美林美国高收益期权调整利差代表)减小了。因此,避险情绪和避险黄金需求应该暂时偏低。当然,如果中国的硬着陆风险、欧元区的银行危机或者美国债券市场出现动荡的风险再次出现,黄金可能作为避险资产重放光芒。然而,投资者应该记住,黄金在2016的负面消息中也未能反弹,因为股市繁荣。



图1:2016年CBOE波动率指数(绿色线,左轴)和美国银行美林美国高收益期权调整利差(红色线,右轴)。

 

那么美元和实际利率会怎样呢?正如下一张图表所示,这两个指数自10月以来一直在上涨,相对应的是黄金价格在下跌.。



图表2:2016年美元指数(绿线,左坐标,贸易加权美元指数)和实际利率(红线,右坐标,5年期国债减去通胀指数的收益率)。

 

这种趋势会在2017年继续吗?主要取决于三点:

✤ 美联储紧缩的预期速度

✤ 世界主要央行的货币政策分歧

✤ 对特朗普政策的市场情绪。让我们来分析一下


美联储的升息肯定将是渐进的。然而,很难比2016年更为缓慢,当年美国央行仅加了一次息,正好是在上次加息一年之后。随着劳动力市场的接近充分就业,通货膨胀和通胀预期的不断上升,2017年有两次或三次加息不是不可能的,除非我们看到衰退。因此,明年美元和实际利率可能受到向上的压力,这将不支持黄金价格。


与世界其他国家相比,美联储的立场不同也应加强美国货币和实际利率。美国经济增长将比其他发达经济体更快,这将转化为更为强硬的货币政策。请记住,欧洲央行只是把其月度资产购买计划推迟了九个月并放宽了规则,而美联储修正了其2017 年对调高联邦基金利率的预测。鉴于欧元区的利率短期内不会上升,以及欧洲面临的一系列经济问题,包括几个国家即将举行的重要选举,我们相信在2017年美元兑欧元将升值。这同样适用于美元/日元汇率,特别是日本央行于2016年9月推出了收益率曲线管理。由于日本央行试图维持零左右的日本10年期国债利率,美国和日本的实际利率之间的利差将进一步扩大,这将加强美元和导致黄金价格疲软。


市场对黄金的信心也会受到新政府政策预期的影响。唐纳德•特朗普将于2017年1月20日就职,我们很可能会从总统任期伊始就看到重要的变化。投资者现在正等待债券和股票的“大转变”,因为新总统的巨额政府开支和更高的财政赤字被认为会导致债券收益率上升。如果特朗普实现了这样的希望,金价就会受到打击。另一方面,如果“特朗普反弹”原来只是一个海市蜃楼,将有利于黄金市场。


总的来说,2017年影响黄金市场的主要基本力量是美元的强度、实际利率的动态和市场的恐慌程度。在英国退欧投票和美国总统选举过后政治和市场的不确定性降低。这个世界充满了风险,但对黄金市场可悲的事实是,2016年金融市场表现出了极大的韧性,不理睬几乎所有的坏消息,或者甚至依旧上升。因此,虽然投资者不应忽视全球经济受到的潜在威胁,他们应该在关注黄金与美元之间的关系时看重真实利率而不是黄金的避险吸引力。我们认为,黄金市场的基本面前景在不久的将来仍很悲观,直到市场对特朗普促进经济增长的政策失去信心或发生金融动荡,迫使美联储采取更温和的立场。



作者|阿卡迪乌兹•西隆

翻译|覃维桓